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分衆傳媒成功融資經典案例分析

 

在國內領導群雄的數字媒體公司——分衆傳媒,繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權投資後,在今年四月份,又成功完成以鼎輝投資基金爲首的國際基金的第二輪私募股權融資。據報道,分衆傳媒又將于近日引入美國高盛和歐洲3i近三千萬美元的第三輪股權融資。在不到兩年的短時間裏,分衆傳媒成功運作了前後三次私募股權融資,並引進了幾家國際頂級的機構投資人,無疑是近年來中國本土公司私募股權融資的一個不可多得的經典案例。

粗略分析其成功融資的原因,不難看出三大成功要素:

   (一) 合理的估值,准確的定位

        如何給融資公司估值,是所有參與者必須面對的一個頭痛難題。是偏高了還是偏低了?以何公司作爲參照物 、以何財務數據作爲參數?而公司投資前估值又與公司的融資額以及增發新股的比例,緊密相連。

    對于類似分衆傳媒這樣成立曆史短、商業模式具創新性且發展快速的年輕公司,如果公司已有一定的財務數據(如已有半年或一年的財務記錄),可考慮用12個月(財政年度或日曆年)的財務數據,根據美國公認會計原則(GAAP)或國際會計准則(IAS)重新計算的淨利潤,進行評估。這樣就合理地把公司未來可預期、亦較能實現的增長空間,反映在公司的投資前估值裏;同時也應考慮采用爲國際資本市場所接受的私募股權市盈率,從而創造一個可讓公司和投資方共贏的局面。

   (二) 把握大局、因勢利導

         融資活動一般分爲四個階段:前期,公司與投資咨詢公司等“財務顧問”確定合作關系,並由“財務顧問”完成中、英文商業計劃書和公司簡介,以及公司的財務預測和募集資金用途說明;接著,由“財務顧問”介紹公司與潛在投資人見面,並由潛在投資人作初步盡職調查;若雙方都願意再往下走,投、融資雙方在“財務顧問”參與下,磋商商業條款並最終簽訂投資主要條款;最後,由“財務顧問”主持並彙同律師、會計師等的配合,進入投資協議起草、商議和定稿程序,在投資方完成其盡職調查後,各方即可簽署投資法律文件。在此之後的一至四周內,投資方將投資資金彙入公司銀行賬戶,公司則增發新股予投資人,至此整個交易完成。

         在上述四個階段中,投融資雙方或多方會就許多問題,産生不同的想法和意見,尤其在公司估值、投資比例、投資人優先保護條款、公司治理和管理權歸屬等重大問題上,因此,“財務顧問”的作用舉足輕重。一方面,“財務顧問”可以就上述問題爲公司提供專業的意見,使公司利益最大化。另一方面,“財務顧問”可以發揮其第三方的有利位置,斡旋、協調談判雙方或多方,控制談判節奏,成爲談判對手之間的一道緩沖,使艱難而緊張的談判進行得更爲順暢,大大提高談判的成功率。

         分衆傳媒的CEO和創始人在與投資方會談中,能把握大局,因勢利導,並能充分發揮“財務顧問”的作用,小事上能讓則讓,大事上堅持原則性與靈活性並重,把投資方的積極性恰到好處地引發出來。另一方面,國際投資基金的全力配合,及各基金之間微妙的互動壓力,使分衆傳媒第二輪私募融資得以在不到四個月的短時間內就順利完成,並出現機構投資人超額認購的局面。這在近年來的中國私募股權融資和風險投資領域,都是極爲罕見的。 

   (三) 創新業務,成熟團隊

         誠如其名所喻,分衆廣告媒體業是一個融戶外媒體、數字娛樂、IT技術等于一體的新型廣告媒體産業,在國外也無成型的商業模式可資參考。分衆傳媒的創始人及其團隊,憑借其經營廣告代理近十年的行業經驗,率先獨辟蹊徑地開創出一條適合中國國情、符合自身發展的商業模式和贏利模式。

         在錯綜複雜的投融資商業談判中,分衆傳媒公司的年輕團隊,表現出果敢、幹練和沉著的品質。他們熱情洋溢的陳述,始終讓潛在投資人感受到創業的激情。優秀的團隊及其領導人,始終是投融資成功的第一要素。